中美股市自低位反弹逾两成 波动或回调可能性都在上升

2019-03-13来源:admin围观:45次

· 2019-03-12 22:13

截至本周,美股自去年低位反弹近20%,上证综指反弹近25%, 油价 反弹近20%,全球宛若陷入了一片“再通胀交易”。

除了超跌反弹,关键的触发因素在于,美联储彻底放弃了上半年加息,并有望公布停止缩表计划。“市场似乎受到了美联储和中国复苏预期的双重‘看跌期权’护体。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊(Eric Robertsen)对记者表示,“去年的抛售的确是市场对全球经济过度悲观,但就目前来看,增长稳定和V型复苏有本质区别。多国通胀仍在相继走软,尤其是中国、韩国等,我们仍然认为债券将继续走强,近期可能不适宜追高风险资产。”

眼下,市场对中美股市并不悲观,但认为波动或潜在回调的可能性都在上升。“我们认为每股收益(EPS)还有4-5%的下行空间,这也意味着防御性板块仍将跑赢周期性板块,标普500指数回调至2600点(目前2783点)较为合理。” 摩根士丹利 首席美股策略师科斯汀(David Kostin)近期表示;就A股而言,瑞银证券则认为,年初至今快速的上涨已经使股价领先于基本面。即将发布的3-4月的 业绩 和经济数据可能使市场情绪降温,而监管层对杠杆资金使用的容忍度也需要密切关注。

 中美股市自低位反弹逾两成 波动或回调可能性都在上升

超跌反弹不风等于“V型复苏”

目前,有一种市场观点认为,现在和2016年很相似,但科斯汀对记者表示,当前的产能缺口和2016年大不相同。以美国为例,2016年一季度,美国的产能缺口仍为负的名义 GDP 的1%,而如今已经到了正的1.27%,这意味着盈利压力开始显现,而当时盈利仍在不断复苏。对于其他新兴市场而言亦是如此,盈利压力和债务积压上升,因此机构也判断,当前的超跌反弹并不宜与“V型复苏”画上等号。

 中美股市自低位反弹逾两成 波动或回调可能性都在上升

罗伯逊也表示,过去一周,欧洲央行降低了增 长和 通胀预期,马来西亚、菲律宾央行态度转为鸽派,由于许多央行对经济前景发出警告,除非央行通过实际的 货币 宽松政策来施救,否则全球风险资产将难以维持涨势。即使在有降息预期的国家,如澳洲、马来西亚、印度等,货币环境也只是从偏紧转为中性,这对本地债券市场更为利好,而股市则更取决于盈利情况。“我们预计中国十年期债券收益率将降至2.8%,也看涨印尼、印度、菲律宾债券久期。”

今年以来,美联储“看跌期权”对全球风险资产的反弹发挥了关键作用。机构预计,美联储最多在下半年加息一次,且“即使不加息我们也不会感到奇怪”。目前,市场甚至已经开始为明年降息一次定价。

更引发关注的是,“缩表”也可能要进入尾声了。在美东时间2月27日举行的国会听证会上,美联储主席鲍威尔暗示,将很快敲定缩表计划。

Oxford Economics认为,美联储将在3月19日至20日的会议后公布停止缩表的决定; 高盛 也认为,美联储将在3月会议上宣布,在三季度末时停止缩表。

合适的资产负债表规模到底多大?鲍威尔近期也提及,目前美联储资产负债表规模大约为GDP的19.5%,还有3个GDP百分点的收缩空间。

中国方面,“周期性复苏的预期可能已经反映在中国市场上。例如上证综指今年以来反弹近25%,深成指反弹超30%,铜价的反弹也代表市场对下半年中国预期转好。”罗伯逊对记者表示,中国的复苏预期对全球市场的刺激作用,完全可以和美联储停止加息媲美。

今年以来,中国央行降准100个基点,释放净流动性达8000亿元人民币,机构也预计今年会继续降准200基点。此外,财政刺激将继续加码,预计将实现全年减轻企业税收和 社保 缴费近2万亿元,超出2018年的1.3万亿元。

盈利压力或加剧美股回调

就美股市场而言,即使在四季度财报企业纷纷下调盈利指引的情况下,市场仍大幅反弹,但机构并不认为美股将会突破前高,且盈利预期仍持续压顶。

去年,在税改的刺激下,美股盈利强势增长,但却因美联储加息而导致估值收缩迅猛。目前,估值已经合理,但盈利平平。关键在于,今年业绩究竟如何?2020年又会如如何?

科斯汀表示,“我们去年预计2020年会出现盈利衰退,但数据恶化情况超出预期。我们针对未来12个月的盈利增长的领先指标在持续下行,这也预示着一季度肯定不会是盈利的底部,这也使得EPS共识预期(+4.4%)太高。我们认为EPS还有4-5%的下行空间,这也意味着标普500指数可能会在2600点较为合理。”摩根士丹利预计,今年标普500指数将在2500-2800区间震荡。

去年,财政刺激导致经济过热,这也使得劳动力市场和供应链出现了过热,加剧了企业成本。摩根士丹利也表示,例如上周五的非农就业数据就有所体现——新增就业人数史上最差,但薪资增速创2009年7月来新高,即企业用工成本上升; 亚马逊 公布停止从众多批发商处预定产品,这可能是他们试图降低库存成本的一种做法。

“经济过热导致企业加大订单量和仓库积累,同时贸易摩擦也加剧了这种库存积累。很多策略师认为,随着贸易摩擦消退,企业的成本压力也会下降,并认为这与因为商业周期无关,”但科斯汀强调,“当前的产能缺口和2016年大不相同,盈利压力已经开始显现,为此我们认为企业会毫不犹豫地主动降低成本、保持盈利。”而当亚马逊这种巨头开始降库存、减成本之时,很可能对宏观经济指标产生负面影响。

A股波动加剧

尽管年初美股身居高位,A股仍享有低估值的优势。但经历了近两个月的上涨,A股的估值优势似乎在收窄。

上周五,A股大幅回调近4%。而近期,强势 净流入 的 北上资金 呈放缓态势,显示外资较境内投资者相对谨慎。3月11日,尽管上证综指收涨1.92%,但北向资金仍净流出19.87亿元。3月12日,上证综指涨1.1%,北上资金净流入13.41亿元。

“近几日,北上市场开始由日内波动性大转向日间波动性大,显示投资者预期进一步分化,”瑞银证券中国首席策略师高挺对记者表示,“尽管周末公布的2月新增社融大幅低于预期,周一股票市场却录得大涨,热门主题频出。以机构投资者为主导的 上证50 (+0.9%)和 沪深300 (+2.0%)的涨幅明显小于对流动性更为敏感且机构参与度较低的创业板(+4.4%),显示机构的热情没有游资和散户那么强。”

高挺也提及,在流动性比较宽松、场外资金有入市意愿的背景下,短期市场的波动性可能较大。年初至今快速的上涨已经使股价领先于基本面。

交银国际 研究主管洪灏表示,如近年来的经验所示,融资交易在总成交里的占比能否突破其近几年来12%的上限,可以作为观察监管机构对融资交易容忍度的量化指标。现在,这个指标已经接近11%。

根据沪深交易所定期报告预披露时间安排,本周有116家公司披露去年年报,数量较前期有明显增加。投资者尤其需要关注白马类公司业绩数据。其中,有71家已经给出了业绩预告,22家预增,26家略增,6家续盈,4家扭亏,5家预减,5家略减, 安泰科技 和 ST河化 首亏, 浙商证券 表示不确定。

(文章来源:第一财经)

(责任编辑:DF406)